今天分享的是：中国宏观经济专题报告(第90期)：构建长效发展机制-CMF

报告共计：61页

我国地方政府债券发展迅速，在稳增长等方面发挥重要作用，但也面临诸多问题，需构建长效机制。

1. 地方政府债券发展特点

- 规模与地位：规模持续扩大，今年末存量规模将超45万亿，占GDP比重或超30%，已成为债券市场第一大券种。

- 发行使用情况：新增限额虽高，但受财政收支影响，发行使用进度偏慢；“一揽子化债”使再融资债占比高；发行期限缩短，利率下行，定价市场化提升，募投领域拓宽，新基建等领域发力，专项债作资本金集中于交通领域。

2. 面临的问题

- 五大问题

- 发行与支出问题：发行进度慢，财政支出紧缩，稳增长效应受限，基建投资增速低迷，重点化债地区经济指标增速低于非重点省份。

- 专项债效率问题：趋于“一般化”，资金闲置、挪用问题频发，项目收益覆盖倍数低，依赖再融资债借新还旧。

- 资本金撬动能力问题：作资本金比例低，撬动社会投资能力不足，未发挥带动放大效应。

- 限额分配问题：各地债务限额分配差异大，与实际需求欠配，易导致资金闲置、挪用，加剧债务滚动压力。

- 付息压力问题：付息压力持续攀升，区域分化明显，重点省份承压大。

- 三个深层次矛盾

- 宏观效率与债务投资矛盾：宏观效率下滑，债务扩张与经济增速背离，“债务 - 资产”转化效率低，专项债优质项目储备难。

- 债务结构与财力矛盾：地方政府债务余额及杠杆率高，专项债务占比上升，政府性基金收入占比下降，央地债务结构及地方政府债券内部结构失衡。

- 激励约束与地方活力矛盾：政绩考评多元化，约束性增强，正向激励不足，制约地方发展活力。

3. 构建长效机制的建议

- 短期可为

- 优化债务结构：中央加杠杆支持建设与化债，提升一般债占比，合理提高赤字率并向中央倾斜。

- 完善限额分配：完善多维度限额分配机制，因地制宜匹配需求，合理控制债务风险。

- 优化投向与资本金管理：优化专项债投向，放开资本金领域限制，赋予地方决定权，发挥政府投资带动作用。

- 加强项目储备与管理：广义基建仍有空间，结合重点领域加强项目储备，提升全流程管理水平，完善募投项目储备长效机制。

- 长期关键

- 统筹化债与发展：把握债务规模、结构与效率平衡，“控增化存”，优化化债政策，深化新旧动能转换，注重内需与稳增长。

- 健全法律法规与监管体系：推动出台专门法律，加强信息披露与信用评级，探索偿债基金制度，强化制度约束与立法保障。

- 理顺央地关系与深化财税改革：优化央地事权及支出责任划分，提高中央支出比例，深化

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